高瓴资本首创人张磊：每小我私家都是自己的价值投资者 素材参考：遇见大咖、半亩念书、张磊 本文转载自民众号：刘峥时间（ID：liuzhengshijian） 作为今世中国“价值投资”领域教父级人物，张磊乐成投资的经典案例有、京东、美团、百度、格力、Airbnb等，张磊一直强调高瓴坚守恒久价值投资，买入并恒久持有公司股份，“要做正和游戏”，拒绝零和游戏，不以牟取短期利益为目的。投资理念和投资哲学都是简朴的，可是实践中的情形却是千变万化的，充满种种噪音和滋扰。

简朴的是理念自己，不简朴的是如何在荆棘密布、陷阱重生的市场中执着地坚守、灵活地运用，这是《投资中不简朴的事》告诉我们的。这本书精选高毅资产基金司理内部交流实录，是6位价值投资者在中国资本市场实践价值投资的启示录，也是中国企业和中国企业家连续创新发展的全景图。1 张磊：投资最贵的不是钱，而是时间 与邱国鹭、邓晓峰、卓利伟、孙庆瑞、冯柳、王世宏这6位投资人早已相识，他们每位都有着令我敬慕的人格魅力和智慧学识，而且他们有一个配合的特点：对真理的老实追求、对自我的谦逊反省、对企业家精神的至诚笃信。

我想，可能正是这些让他们走到了一起，在自主开办的“投资俱乐部”中“围炉夜话”，正所谓：“木落水尽千崖枯，迥然吾亦见真吾。坐对韦编灯动壁，高歌夜半雪压庐。” 对于投资来说，简朴和不简朴的事或许相似：如何保持心田的平静，在不停的市场诘责和自我拷问中，不随波逐流，最需要的是深植行业、企业及市场的卓越研究能力和强大自我约束的投资初心。“找到最好的公司，做时间的朋侪”，这是对价值投资最好的诠释之一。

投资回报的本质是作为企业拥有者，获得治理团队为企业创新发展带来的价值积累。人们往往感伤，投资最贵的不是钱，而是时间。

愿意支付更多的时间去研究，去持有，去陪同企业的发展，即“花足够多的时间，做最好公司的朋侪”。这种恒久坚持和信赖，泉源于充实的理性判断和风险认知，以及发自心田的勇气和老实。“更多的研究是为了更少的决议，只有在更少的、更重要的变量分析上连续做到最好，才是提高投资确定性与或许率的最简朴、最朴素的方法。

”这种“逻辑上的升维”和“决议上的降维”无疑是对真相的最好形貌。投资人无法亲历企业发展的方方面面，更无法判断市场的不行知因素，个体认知的局限和市场变化的混沌天然组成了矛盾。正是这样，在漫漫修远的求知路上，怀谦卑之心，恒久关注“可预期、可展望、可想象”的有限关键变量，进而回归研究本质——斗胆假设、小心求证，找到企业创新生长的“护城河”，从而做出最佳决议。“中国有无与伦比的规模优势，大多数行业都走过了一个前所未有的陡峭的学习曲线，这是大国的幸运。

”诚然，大国是幸运的，在人口红利、政策红利、工业红利多期叠加的快速生长中，企业可以不停创新，其试错成本之低、规模优势之大，组成了中国企业家施展才气的绝佳情况。我们可以看到，中国正拥有越来越多值得佩服的创业者、发现家、科学家、企业家，他们在科学创新、工业创新、产物创新上不停追求卓越，正是这些，组成了坚持价值投资的原因所在。

对于今天的中国资本市场来说，价值投资已然不是新鲜名词，越来越多的笃信者和实践者在用自己的思考方式，不停探索新的未知世界。价值投资为投资者和企业家之间缔造了相互信赖和尊重的情感纽带，正是这条纽带，让企业家敢于实验伟大创想，眼光聚焦在未来10 年、20 年，以超恒久的视角审视未来生发生活的变化。这种源于价值投资理念的超恒久投资，为企业注入了最坚实的动力。从某种水平上说，为卓越企业家分管创新风险，组成了价值投资超额收益的本质起源。

2 张磊的27条理念：投资就是投人 投资，教育，这是张磊常年挂在嘴边的两件事。他喜欢说的是“投资就是投人”，要找靠谱的、真正有格式观、有胸怀又有执行力的创业者。

左手投资，右手公益，高瓴双方都做得兢兢业业，风生水起，引侧目无数。而作为上百亿美金的掌舵人，张磊本人却一直低调地与媒体保持着适当距离，偶然步入聚光灯下，一半的时间谈的都是树人之计。高瓴推行恒久价值投资，在造就人才的问题上也一直强调格式，强调久远的生长和共赢。1.从投资者的角度来说，风险投资许多是需要退出的，但人才，永远是不需要退出的投资。

通过这些年的实践，我深刻意识到，教育是对人生最重要、最明智的投资。我希望用创新的方式提倡普惠教育，以此在社会转型的历程中负担责任、缔造价值。

2.高瓴的投资哲学在许多方面同样适用于教育和人生选择。第一是“守正用奇”，即是要在坚守“正道”的基础上引发创新；第二是“弱水三千，但取一瓢”，就是要一小我私家在有限的天赋里做好自己最擅长的那一部门；第三则是“桃李不言，下自成蹊”，是指只要好好做自己的事，乐成自会找上门来。

3.在投资方面，我喜欢“想干大事”的企业家；在教育方面，我喜欢与具有伟大格式观的企业家配合发现人才，造就人才。我最大的兴趣就是资助良好的人实现更大梦想。4. “价值投资”可分为两个阶段，第一阶段是发现价值，第二阶段是缔造价值。

同样，教育也是，发现自身的天赋和价值，构建并使用自己的奇特去缔造新的价值，在“价值投资”的历程中造就自身的乐成。5.好的教育平台可以塑造一小我私家的气质与格式；与良好商界首脑直接对话，则可以提升一小我私家的境界与视野。我们应当思量的是：如何与高质量的人花够时间，做一些高质量的事情。

挣钱只属于自然而然的效果的一部门。6.财富的意义远不止于物质和款项，而是代表着沉甸甸的道义和责任。既然我们的财富来自于社会，我们就要善用这些财富服务和回馈社会。

从小处讲，这是知识与财富之间的良性循环；从大处看，这是为了让小我私家价值与造福人类的终极目的相一致。赠人玫瑰，手有余香。

7.我定位自己不仅仅是一位财富捐助者，更是创新教育模式的践行者。对于企业家而言，捐钱是相对容易的事情。更重要的是要花费精神和时间，联合中国国情和生长趋势，实事求是引进国际一流教育思想和资源。8.跨行业、跨界、跨专业的自由思考是很是须要的。

新的工业时代最基础的还是需要依靠科学技术来驱动，需要真正的科学上的创新，尤其是基础科学、硬科学。因此，在这样的情况下，人才也需要多方面的知识储蓄，仅有商业治理或是金融经济方面的知识是不够的。9.中国的教育制度有许多可取之处，好比通过恒久的训练和多重考核，造就学生极高的韧性，这些品质对未来的小我私家生长，无论是创业还是做投资都是很是重要的。

可是在社会经济情况快速变化的历程中，需要造就既有商业头脑又有科学技术的跨界型人才。这是市场所提出的需求，也是社会所提出的需求。10.我们不能只建一座桥，要有许多座纷歧样的桥，甚至要有摆渡船，来资助大家以种种方式到达教育和自我认知、自我富厚的彼岸。

这其实就是对教育多样性的要求，精英教育、普惠教育、职业教育等等多种多样的形式都应存在生长的空间。我希望对教育举行供应侧革新。11.我一直认为，未来的构建需要无尽的想象力和踏实的执行，这两种气力汇聚在一起就是创新，而创新的焦点正是人才。

12.教育也是一个很讲求情感眷注激励的领域，越是处于一个机械“横行”的人工智能时代，就越是召唤着人性奇特的同理心和情感互动等这些真正有温度的工具。科技的创新终将引领教育的创新，人工智能给教育带来了挑战，但这些挑战也给了人类一个更大的重新缔造历史的时机。13.金融与科技的深度融合，为人才造就打开了更具想象的创新空间。

投身Fintech和互联网金融创新，纷歧定都是‘技术配景’的同学才有时机，艺术、人文等社会学科的人才同样大有作为。14.未来的入口是科学和教育。我们既需要有商业头脑和人文精神的科学家，也需要具有科学知识、尊重科学的企业家，能够和科学家一起去事情。

15.人本主义和精英理应联合起来，精英不应该自命不凡、“躲进小楼成一统”，而应与社会生长同步，在与社会互动中实现自身价值。16.我们不仅要掌握科学思辨的能力，还要心中长存人文精神的火种。

用舍我其谁的魄力去勇敢拥抱变化；用第一性原理去不停探究世界的价值原点；用人文精神去点亮心中的灯塔，Think big，Think long！ 17.不要问学校给你什么价值，而要问你自己能多缔造出来什么价值。这里的缔造价值其实就是一个不停动态打造自己的历程。18.人生很重要的一件事是，找一帮你喜欢的、真正靠谱的人，一起做有意思的事。

珍惜你身边的人，因为你不知道什么时候会说再见。在人生的门路上，选择与谁同行，比要去的远方更重要。19.始终保持好奇心（intellectual curiosity）对青年人来说很是重要。

世界永恒稳定的只有变化自己，变化催生创新，所以我们应着眼于变化。只有始终保持着好奇心，不停地迎接、拥抱创新，才气形成一种善意的价值缔造，形成让蛋糕更大、开放共赢的局势。20.真正的老实（intellectual honesty）， 是从来不要去骗别人，也不要骗自己。

虽然有时候，也许有人不靠老实也能乐成，但这种乐成第一是不持久，第二是最后会搬起砖头砸到自己的脚。21.我们的教育一直都重课堂甚于思辨，然而知识和智力的独立（intellectual independence）是很是重要的。能不能有独立的思辨能力实际上是你能够坚持走多远的一个基石。

22.同理心（empathy）很重要。履历得更多之后，我变化最大的是能越发明白这个世界与社会的庞大与多样性，越发宽容了。这意味着我能更容易地站在别人的角度体谅别人，浏览别人，思量别人的问题。

23.一小我私家同时拥有好奇心、思考的独立性、老实与同理心，而且有恒久奋斗的心态，剩下的只是运气和大数规则的问题。一遍一遍做你有激情的事，而且喜欢一遍一遍的做，乐成只是时间问题。24.强大的学习能力和对事物敏锐的洞察力，是一小我私家能力的“护城河”。

要学会坚定自己的理想，珍惜自己短期内没有被看懂的窗口时机，把“护城河”做好。25.我们应该多发扬运发动精神。运动带来的利益不仅是身体方面的，另有团队互助、竞争、以及如何面临失败等诸多方面。

只要玩竞技类运动就会有失败，不行能一直赢。26.把事情做到极致，就是现在大家所讲的匠人精神。青年企业家、青年创业家要连忙做到惊天地泣鬼神是不行能的，更多的是抓住时机磨炼自己。

我小我私家建议，再小的事情也要做到极致、做到最好。大情况改变不了，争取营造小情况；小情况改变多了，就会改变大情况。27.我希望大家选择做时间的朋侪。做时间的朋侪，需要极强的自我约束力和发自心田的责任感。

在多数人都醉心于“即时满足”（instant gratification) 的世界里，明白“滞后满足”(delayed gratification)原理的人，早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受乐成。有句话叫“风物长宜放眼量”，就是让我们从远处、大处着眼，要看未来，看全局。

我经常给创业者建议，要学朱元璋“广积粮，高筑墙，缓称王”。这个战略在创业中有效，也同样适用于你我的生活。坚持自己心田的选择，不骄不躁，好故事都是来自于有挑战的生活；持之以恒，时间终将会成为你的朋侪。3 回归投资的本质，做时间的朋侪 已往两年的资本市场比力不平静，股市也履历了一些大起大落。

在大起大落之后，我们静下心来思考这样一个问题：投资的本质是什么？许多投资者在每年年头的时候都市“算一卦”，看看今年股市是什么样的气势派头，什么样的板块比力有时机，经济是向好还是向下。我以为，投资还是得回归公司的本质。

投资的本质是什么？无非就是希望今天支付的一笔钱，能够在未来收回更多钱，用5毛钱买1块钱的工具，或者“春种一粒粟，秋收万颗子”。投资本质上还是希望买到低估的工具，买到未来能够凌驾大家预期而发展的工具。我们看投资的本质，要从三个维度去思考。维度一：行业的维度 第一，看行业的商业模式。

我经常说，买股票看行业，就像买屋子看小区一样，你可以装修你的屋子，可是没有措施改变小区的情况，是不是学区房、小区中庭大不大等，这些因素你是无法改变的。公司也一样，即便有很优秀的治理层，但如果在一个很烂的行业，不管你怎么敬业、挣扎，业绩都不会太好。而有一些行业，你会发现赚钱实在太容易了，很典型的就是白酒行业。

2013 年、2014 年“三公经费”严管，大多数公司股价下调但还是很好赚钱。因此，从行业的维度看，首先是看行业的商业模式，也就是这个行业挣钱是否容易。

第二，看行业的竞争格式。我们经常说格式决议了局，很典型的两家公司就是美的、格力。

空调并不算很出众的行业，可是2005 年价钱战之后至今，形成了格力和美的市场占有率具有很大优势的格式。行业格式优化后，纵然整体增速下滑，格力和美的的业绩增长也很快，股价也都涨了几十倍。第三，看行业的空间。中国已往15 年走了美国100 年走的路，可以在三年时间内用掉美国一个世纪用的水泥量。

在这种情况下，中国肯定有一些行业的发展空间是有限的，甚至有可能已经是夕阳行业。在行业选择上我们要避开这些夕阳行业，同时也要避开刚开始就“百舸争流”的行业。一些新兴行业刚刚生长的时候，大家都认为这个行业好，有100 家天使投资人往上扑，50 家VC 往里冲，公司之间打价钱战，这样的行业你不知道谁是赢家。

我们要的是发展期和稳定期，有些消费品在发展期，这种阶段下特别好做投资。固然，产物的生命周期也要看。第四，看行业的门槛。

中国是竞争很是猛烈的国家，资本回报率稍微高一点儿的行业、净润率稍微高一点儿的行业，就会有100 小我私家“山寨”、1000 小我私家抄袭。所以门槛很重要，要么资源独占，要么有牌照限制，要么有技术优势，要么有品牌优势。从白酒行业来看，2012 年、2013 年有很是多的地产公司实验开发自己的白酒品牌，但到2015 年、2016 年都死掉了，这个行业是有门槛的，别人进不来。

维度二：公司的维度 我们要找品类优秀的公司。看一看公司内部的治理机制，看一看产物的定位。

我总是问自己一个问题：这家公司如果继续生长下去，是会越大越强，还是会越大越难？有些行业的公司销售规模生长到一定水平后，再往上走就超出了治理半径，可复制性就不强了，增长也很是难，这种行业就是越大越难，对这种行业要小心。中国有许多软件公司其实是做系统集成的，发展历程中大量依赖人海战术，虽然销售是增长的，可是人均利润不停下滑，没有规模效应。这跟微软公司产物化的软件纷歧样。

我们都想买行业龙头，要有规模优势，越大越强。维度三：治理层的维度 看守理层分两个方面：一是看他的能力，二是看他的诚信度。

能力分两个方面。一是看战略上是否清晰，是否聚焦。许多公司会转型到其他行业，这种随便乱转型的公司我们从来都不碰。

老本行都做欠好，转型做一个新行业能够做好吗？已往两年，种种转型的公司基本上乐成的很少。二是战术上的执行力。对于中小公司，关键看老板的小我私家能力和魅力。

我们经常会调研中层干部，看他们是不是崇敬自己的董事长；对大公司会看中层干部的关键绩效指标（KPI）。一般来讲，我们研究的公司不多，可是会聚焦在那些我们看得懂、看得明确、商业模式简朴又容易挣钱的行业。

我们会静下心来把行业、公司、治理层这三个问题搞清楚，会在一家公司上面花许多时间，一旦重仓买入，会持有良久。已往18个月，我在A 股和港股的第一大重仓都没有改变，因为买之前就很清楚，纵然是在熊市中，也有很强的超额收益。我们没有须要在短期内换来换去，这样做从恒久来看，累计回报并欠好。一定要找到优秀的治理层、优秀的公司以及好挣钱的行业，通过时间的积累。

谈了这么多，其实焦点就是回覆一个问题：时间是不是你的朋侪？只是靠运气、胆子，短期内赌一把，如果市场变脸怎么办？我们经常看到市场变脸比翻书还快。回归投资的本质，我们要找到好的公司，掌握机缘，做时间的朋侪，成为赢家。张磊 1972年出生于河南驻马店市，1990年以河南省高考文科状元的身份考取中国人民大学国际金融专业。1998年赴美国耶鲁大学求学，后获得耶鲁大学工商治理硕士及国际关系硕士学位。

结业后张磊在全球新兴市场投资基金事情过一段时间，主要卖力南非，东南亚和中国的投资。今后又担任纽约证券生意业务所首任中国首席代表，并建立了纽约证券生意业务所驻香港和北京服务处。2005年，张磊作为首创人建立高瓴资本。

从、京东、滴滴、美团，到蓝月亮、美的、格力，再到生物医药行业的百济神州，高瓴驻足研究实体业态，专注TMT、康健、消费等领域，每一个投资案例都堪称业界经典。作为今世中国“价值投资”领域教父级人物，张磊一直强调高瓴坚守恒久价值投资，买入并恒久持有公司股份，“要做正和游戏”，拒绝零和游戏，不以牟取短期利益为目的。

他有三个哲学观，也是在公司里重复强调并实践的。划分是：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”和“桃李不言，下自成蹊”。2017年6月23日，张磊宣布向其母校中国人民大学捐赠3亿元人民币，同时作为校友代表受邀到场人大2017结业仪式并做演讲。

在题为“选择做时间的朋侪，Think big, Think long”的致辞中，张磊讲述了自己的创业感悟和体会。该致辞原文一经发出，就以接地气的语言气势派头和迭出的金句迅速刷爆朋侪圈，缔造了两小时内破10万的阅读记载，被人称为“史上最牛结业仪式致辞”。

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